스테이블코인과 미국 국채는 '스테이블코인 발행 증가 → 준비자산 적립 → 적격 자산 선택 → 국채 시장 연결'이라는 4단계 메커니즘을 통해 구조적으로 연결됩니다. 규제상 발행사가 미국 국채를 매입해야 할 강제적 의무는 없지만, 자산의 안전성과 유동성을 극대화해야 하는 비즈니스 특성상 단기 국채 위주의 포트폴리오로 수렴하면서 단기 국채를 지속적으로 보유하거나 재투자하는 수요 주체로 기능할 수 있습니다.

적격 자산 규제와 법적 선택지

스테이블코인이 미국 국채 시장과 연결되는 구조를 이해할 때 가장 핵심적인 전제는 국채 보유가 '법적 강제 의무'가 아니라는 점입니다.

미국의 스테이블코인 연방법인 GENIUS Act에 따르면, 결제용 스테이블코인 발행사는 유통량 대비 1대1 이상의 준비자산을 엄격히 보관해야 합니다. 이때 허용되는 적격 준비자산에는 잔존 만기 93일 이하의 미국 재무부 단기 국채(T-Bills)를 비롯해 환매조건부채권(Repo), 정부 머니마켓펀드(MMF), 미국 달러 현금 및 연방 가입 은행의 요구불예금 등이 포함됩니다. 즉, 발행사는 국채를 전혀 사지 않고 전액 현금이나 예금만으로 준비자산을 구성할 법적 권리가 있습니다.

단기 국채 매수로 수렴하는 구조적 이유

그럼에도 불구하고 발행사의 자산이 미국 단기 국채로 집중되는 이유는 시장의 '구조적 수렴' 원리 때문입니다.

스테이블코인 발행사는 언제든 발생할 수 있는 대규모 인출 요구(환매)에 즉각 대응하고 토큰 가치를 1달러로 단단하게 고정(Peg)하기 위해 절대적인 유동성을 확보해야 합니다. 만약 상업은행 예금으로만 자산을 보관한다면 특정 은행의 파산 리스크에 노출될 수 있습니다. 따라서 안전성과 유동성을 고려해 미국 단기 국채를 준비자산으로 선택할 유인이 생깁니다.

결과적으로 스테이블코인 발행사들은 만기가 매우 짧은 국채를 지속적으로 매입하고 만기 시 다시 재투자(롤오버)하는 수요 주체로 기능할 수 있습니다.

자금 유입 원천에 따른 국채 순수요 메커니즘

단, 스테이블코인의 규모 확장이 언제나 미국 국채의 100% '순수요' 증가로 직결되는 것은 아닙니다. 스테이블코인을 구매한 자금이 어디서 왔는지 그 원천에 따라 국채 시장에 미치는 실제 영향이 상쇄되거나 증폭됩니다.

• 미국 국내 예금의 이동: 미국 거주자가 기존 상업은행 예금을 인출해 스테이블코인을 구매할 경우, 자금이 빠져나간 은행은 낮아진 유동성을 맞추기 위해 자체 보유 중이던 미국 국채를 시장에 매각하게 됩니다. 이 경우 은행의 국채 매도량과 스테이블코인 발행사의 국채 매수량이 서로 상쇄되어 전체 국채 시장의 순수요 증가는 미미할 수 있습니다.

• 해외 신규 자금의 유입: 반면, 해외 사용자가 자국 통화를 달러 스테이블코인으로 환전하여 보유하는 등 미국 외부에서 자금이 유입될 때는 상황이 다릅니다. 이는 기존 미국 금융 시스템 내에서의 자산 이동이 아니므로 상쇄 효과가 발생하지 않으며, 신규 국채 수요 창출로 연결될 가능성이 훨씬 높습니다.

이처럼 스테이블코인은 글로벌 자금이 미국 단기 국채 시장과 연결되는 하나의 경로가 될 수 있습니다. 이렇게 유입된 스테이블코인 기반의 매수 수요가 실제 미국 국채 시장의 가격과 금리에 어떤 거시경제적 영향을 미치게 되는지는 다음 단계에서 자세히 확인할 수 있습니다.